本周市场总体下行，好不容易快回本的基金又跌回去了，许多投资者又开始慌了，现在该躺平还是该卖出？也有些投资者还在积极的关注市场中的投资机会，现在恒生指数位置好低，可以入场了吗？TMT的估值低，为啥股价迟迟上不来？

还有，好买的老师对消费、保险板块怎么看？都说股债跷跷板，今年股市不好，为啥我买的张清华的债基也跌了？一直听老师说，目标收益止盈，我买不同类型的基金，收益目标分别设置为多少合适呢？本期问答我们就来回答这些问题。

提问1

现在基金该如何操作？躺平还是？

躺平还是卖出，这个要分情况。

首先，经历一波强劲反弹后，要小心了。主要有三个方面的风险：

1、获利盘出逃。这一波反弹是很猛的，尤其新能源、汽车整车、军工等板块，涨幅非常大。很多新能源基金自4月27日反弹了60%以上，有落袋为安的需求；

2、中报正式披露，业绩窗口期来临，要注意股价和业绩增速是否匹配。虽然上半年受疫情影响，大家对公司业绩有了预期，但万一业绩很差，不及之前大家的预期，就会面临比较大的调整。尤其像一些之前反弹了很多的板块，很容易杀估值和业绩。

3、科创板解禁。7月是科创板流通股解禁最多的一个月，这对整体市场的向上空间仍然构成压制。

对于基民而言，前期反弹涨幅高的基金，可以做适度减仓。如新能源，这一波反弹很猛，就可以适度降低下仓位。

其它的基金，尤其之前没怎么涨的，建议坚持持有，长期投资，把眼光放长远，短期波动不必太在意。现在沪深300的股债利差是5.2%左右，距离之前5.5%的加仓位置还比较近，说明股票类资产的性价比还是挺高的。

提问2

香港恒生指数又接近2万点了，算不算低位了呢？可以开始入场了吗？

从估值来看，恒生指数目前的PE是9倍多一些，处于近十年24.57%的分位点，不算极低，但确实偏低。从指数走势看，也在长期趋势线的支撑位附近，即，如果不是出现极大风险，指数接下来更可能是向上反弹。

数据来源：wind，时间截至2022.7.15

数据来源：wind，时间截至2022.7.14

总的来说，恒生指数具有配置的价值，但我们知道，美国加息缩表，这个进程还将持续，港股与美股的联动更大，所以近一两年可能还会受美股的拖累，需要更多一些时间。可以考虑作为低估值、跨A股的资产去配置，但不要太多，长期看这类资产的收益空间也不是很大。

提问3

当前TMT行业估值较低，但是为什么股价迟迟上不来， TMT行业哪些细分的领域值得投资？

TMT行业（Technology，Media，Telecom），是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起。

这三个领域目前都处于低估状态，甚至可以说达到了历史低点的位置，安全边际较高。只是，通信、传媒的增长前景并不乐观，会有估值修复机会，但长期爆发力不大。相比较而言，科技可以持续关注，只不过，当前环境对科技不友好，目前是大的经济下行周期、利率上行的背景，对成长股本身就不利，并且，科技赛道，比如电子板块，也不像新能源那样有很高的景气度。想投资的话，需要有些耐心。

数据来源：wind

提问4

请问老师，对年内的消费市场怎么看？或者说对消费类基金有什么研判？还有，对于保险板块怎么看，可以布局吗？

疫情导致的消费疲软，仍然在持续，年内比较困难，对这种情况至少做好半年以上的准备（最主要看疫情后面对经济的影响能否不要这样反复，导致不确定性下，大家的消费意愿都不强）。但放长周期，消费的确定性是比较强的，经济有波谷波峰，周期循环，消费后面也会有修复、补偿，对这种长期确定性较强的资产，便宜的时候可以大胆布局。

保险的话，有估值修复机会，但它是强周期产品，且基本面不太好，受房地产下行压力（保险资金很多资产在地产）、熊市的压力较大（保险公司很多自营资金依赖股市），如果要彻底好转或有大的机会，要等宏观环境好起来（宏观环境好时保险业务好），还要股市、地产都好起来。

提问5

不同类型的基金到多少收益率可以止盈？

我们最近统计了wind各类型基金指数的长短期收益和回撤情况，结果如下：

数据来源：wind，时间截至2022.7.1

其中，十年期的年化收益率可以作为我们在投资时设置的收益目标。比如，普通股票型和偏股混合型的收益目标可以定在年化12%-15%，不过要做好最大回撤40%以上的心理准备。而中长期纯债基金的收益目标可以定在年化4.5%-5%，偏债混合基金大概7、8个点，平衡混合型差不多8、9个点。以上数据都是平均水平，也是长期来看合理的水平。如果你买到的是中上水平的基金，对收益率的期待可以更高一点。

提问6

老师，我买了张清华的债，今年收益率也不好，不是有股债跷跷板这种说法吗？为什么债基表现也一般？

股债跷跷板，指的是股市表现好的时候债市表现不好，债好的时候股不好。之所以会出现这样的情况，主要是因为，股市好，市场情绪高涨的时候，市场资金会从债市流向股市，分享股市上涨的收益；或者股市表现差、市场情绪谨慎的时候，市场资金会从股市流向风险偏好更低的债市，寻求避险，获得更稳定的收益。

股债跷跷板只是大多数年份，并不是每年、每个时段都是这样的。比如：2013、2016年就是股债双熊；2014、2015、2019年就是股债双牛。

影响股市表现的因素主要有两个，一个是分子端，一个是分母端。分子端指的是企业盈利能力，分母端体现在市场无风险利率。

如果利率不变，当企业盈利变好，即分子变大，则企业的价值提高，股价应该上涨。如果企业盈利不变，当市场利率下降，即分母变小，则企业的价值还是提高的，这就是为什么央行放水的时候，市场会涨。但如果货币政策收紧，利率抬升，市场又会下跌。

不过实际情况中，通常是分子分母较量的过程。一般经济很热的时候，企业盈利很好，按说股价应该上涨，但可能这个时候会伴随着高通胀，然后货币政策就会收紧，进而利率提高，股价受到压制。这时就看市场如何反映了，通常，市场短期内对利率的变化反映更快，但长期还是取决于企业的盈利。反之，当经济不好的时候，企业盈利困难，货币政策可能会放松。

说完了影响股市的因素，再来说影响债市的。债券和利率负相关，利率下行，债券走牛；利率上行，债券走熊。而影响利率的最根本因素是经济基本面。当经济下行时，市场预期央行采取宽松的货币政策，致使利率下行，从而债券牛市开启。而当经济复苏时，市场预期货币政策收紧，利率回升，债券牛市结束。

所以说，影响股和债的因素是不同的，总体来说，股票市场和债券市场是存在一定的“跷跷板”效应，但也有同频的时候。

今年，债之所以表现不好，是因为利率已经处于历史低位，继续下行的空间有限。再加上美联储加息，国内货币政策受到掣肘，虽然货币依然是宽松的，但继续放水的可能性很小。并且，目前经济正走出前期疫情的阴霾，如果后续经济复苏向上，债市将承压；但如果货币政策为呵护经济仍维持偏宽松，对债市将形成一定支撑。总的来看，债市短期内可能仍维持窄幅震荡。

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