上周三（5月29日）正好是第二期超长期特别国债第一天上市交易的日子。该期国债为固定利率附息债，期限20年，发行总额400亿元，经招标确定的票面利率为2.49%。

大家可能还没有忘记5月22日第一期超长期特别国债上市时的异动，当时，作为面值100元、利率2.57%的30年期超长期特别国债，价格一度来到了125元的高位，不过盘尾又快速回落到正常的价值区间内。

也许是有上次的情况作为警醒，第二期超长期特别国债上市交易时，市场表现显得理性了很多，价格仅在100元左右的合理价值区间内小幅波动。

持续的关注度使得众多投资者朋友对超长期特别国债表现出浓厚的兴趣，我们的后台也收到了许多疑问。

例如：超长期特别国债有哪些购买渠道、投资价值如何等等，甚至在第一期国债上市涨幅超10%时，仍收到了许多是否值得投资的咨询。

这些现象一定程度上反映出投资者对于长期稳健风格投资品的强烈需求。

确实，在存款利率持续下降、部分非标准化产品接连“暴雷”的环境下，超长期特别国债以其几乎无违约风险、30年期2.57%的年利率，满足了部分投资者对资产长期稳健增值的期待。

然而，超长期特别国债的投资收益和风险如何？除了国债外，追求长期稳健回报的投资者，还有哪些可关注的投资选项呢？

今天，我们就将聚焦于这两个问题，为大家进行详细解读。

01 超长期特别国债的投资收益和风险如何？

在分析国债的投资收益和风险之前，我们回顾一下国债的基本情况。

首先，我们这里讲的国债，都是指记账式国债（对应储蓄式国债）。记账式国债是可以上市交易的（储蓄式国债不行），对于个人投资者而言，可以在银行柜台或者沪深交易所进行买卖。

记账式国债和储蓄式国债的区别

来源：广发基金、公开资讯

其次，我们需要知道国债和交易所上市的其他品种一样，是会有市场价格的波动。就像上周三看到的那样：一张面值100的债券，它的市场价格可能也会涨到125元，也可能会快速跌回100元。

好了，接下来，我们将从两个角度来探讨国债的投资收益和风险。

角度一：长期持有策略（不考虑波动性）

对于确定长期不需要取出的资金而言，不进行交易，仅买入后持有，那收益来源于利息和到期后返还的本金。

在这种策略下，市场价格的波动对投资者的影响较小，因为不管市场价格怎么变动都不会选择卖出它。

此时，如果我们选择买入超长期特别国债：

1. 现金流分析：超长期特别国债每半年支付一次利息，年利率为2.57%，现金流入上会相对固定。

2. 购买成本：这时，影响这笔投资回报的重要变量就成为了购买国债的价格。

据了解，目前有极个别银行开通了面向个人投资者的分销渠道，大家可以用100元的面值买到，但数量会比较有限；大多数个人投资者还是只能通过银行柜台或交易所以实时市价购买，例如当前上交所当前的价格就为101.106元（>100元面值了）。

3. 收益率计算：如果以面值100元购入，则带来的年化收益率大约与票面利率相同，为2.57%；但如果购入成本高于面值，则年化收益率也将相应下降（成本上升、但回报不变，年化收益率肯定下降）。

根据Wind的估值方法，若以当前市价（101.106元）购入，那年化收益率约为2.5169%（下图红框内的“收益率”），可以近似为2.52%。

超长期国债收益率案例

数据来源：Wind，数据截止时间2024年5月29日 15:03

若以最高点市价（125元）购入，那年化收益率下降到只有1.6%不到，远低于目前市场上大部分货币基金的收益率（2%左右）。从直观角度来讲，这个价格透支了接近10年的利息收入。

角度二：市场交易策略（考虑波动性）

对于大部分投资者来说，可能并无法确保这笔资金能够长期锁定30年。中间如果面临一些紧急资金需求，可能需要出售债券来变现。

这时，债券市场价格的波动性就成为了一个重要的考虑因素。

我们以2023年发行的30年国债为例，在过去三个月的观察期内，其价格总涨跌幅为-0.5%，这意味着投资者在这段时间内实际上获得了负收益。此外，期间还出现了最大回撤达到-4.85%的情况。

近三个月案例国债走势

数据来源：Wind，数据区间2024年2月28日-5月29日

当然，这里也只是比较极端的案例，短期的市场表现并不能完全代表全时间范围。

从长远来看，长期限国债还是能提供不错的收益率，尤其是在市场利率中枢下移的环境中，除了固定的票息收入外，还有可能获得可观的资本利得收益。

然而，通过上述市场行情的回顾，我们可以看到超长期国债的波动性和回撤可能比一些投资者预期的要大，尤其是对于那些寻求低回撤和稳健回报的投资者朋友来说，这种波动性可能超出了他们的承受能力。

实际上，进行债券投资时，大家需要关注三种主要的风险：信用风险、利率风险和市场情绪风险。

债券投资的主要风险

来源：广发基金

因此，虽然国债的信用风险几乎可以忽略不计，但利率风险和市场情绪风险是实实在在存在的。

特别是对于长期限国债来说，这两项风险并不低，这就导致它的价格波动可能会比较大。

通过上述分析，我们可以发现：国债作为投资工具的投资性价比是由多种因素综合决定的，包括购买成本、市场价格波动，以及投资者的资金需求和风险偏好等。

• 对于希望长期持有的投资者来说，成本是影响投资回报的重要因素。购买国债的价格越低，越能拿到更多的票息收益。
• 对于考虑中途交易的投资者来说，债券品种的波动性需要注意。长期限国债也会有一定的利率风险和市场情绪风险，需要结合自身投资目标和风险偏好综合判断。

那在众多投资者迫切寻求长期稳健投资风格产品的当下，除了国债之外，市场上还有哪些投资选择能够满足这种需求呢？

02 长期稳健投资风格还可以关注哪些品种？

事实上，当我们着眼于稳健投资风格时，市场上有不少品种可供关注。在筛选这些产品时，我们需要首先确立几个关键标准：

• 为了避免不必要的兑付风险，本文只考虑信息披露和监管相对严格的公募基金产品；
• 目前30年期特别国债的年化收益率大约为2.52%，本文的目标是寻找能够提供更优长期收益、回撤比较小、修复速度较快的投资品类。

基于这些标准，以下是一些值得关注的投资选项：

01 优选的短债基金

我们梳理了近5年以来短期纯债基金指数的数据，可以看到其年化收益率为3.02%，期间最大回撤为-0.76%，回撤修复时间最长用了115个交易日左右（发生在2020年5月至10月期间）。

短期纯债基金指数近5年走势

数据来源：Wind，数据区间2019年5月29日-2024年5月28日

乍一看收益好像不太高，但指数中纳入了很多定位为货币+的极端保守型短债产品，这一定程度上拉低了平均收益。

如果只看那些具有一定进攻锐度的短债基金，可能收益数据会更有吸引力一些：近5年收益率前20%的短债基金，总收益率为18.31%，年化收益率大约为3.42%。

这些收益较高的短债基金，一般是通过两种策略实现的：

①适度的信用下沉，即选择一些信用评级稍低但收益率较高的债券；

②在基金合同允许的范围内，适当延长债券久期或进行择时交易，以增加收益锐度、提高收益潜力。

虽然这两种策略可能会带来一定的信用风险和久期风险，但通过精选基金、分散组合的方式去配置的话，也可以较为有效地分散和管理这些风险，比较适合对回撤要求较为严格的投资者。

02 中长期纯债基金

从近5年以来的中长期纯债基金指数表现来看，其年化收益率为3.60%，期间最大回撤为-1.75%，回撤修复时间最长用了180个交易日左右（发生在2020年5月至2021年1月期间）。

中长期纯债基金指数近5年走势

数据来源：Wind，数据区间2019年5月29日-2024年5月28日

可以看到，中长期纯债基金的风险和收益都会高一些，而近5年排名前20%的纯债基金里，平均年化收益率能达到4.02%左右。

与短债基金相比，中长纯债基金在信用下沉上可获得的利差更高、可调整的久期范围更大、择时交易的空间也更大，这些优势都带来了更好的收益表现。

然而，正如收益总是伴随着风险，中长纯债基金的回撤幅度和修复时间可能会相对较长，因此更适合那些对风险有一定容忍度的投资者。

有的朋友可能会觉得，如果买超长期国债不仅可以获得利息，也可以在长期利率中枢下移的过程中获得可观的资本利得，那买基金的话是否会错过这部分收益呢？

对于中长期纯债基金，大部分基金经理通常会分配一部分仓位参与这种博取资本利得的利率债行情；同时，他们也会积极观察市场动态，适时进行止盈止损的操作。

因此，选择配置纯债基金不仅可以省去自己关注市场的精力，还能感受到专业管理带来的便利。

03 固收+基金

在刚才对短债和中长纯债基金的讨论中，不知大家是否注意到一个共同点：这两种基金在近几年遭遇的最大回撤，都发生在2020年5月左右。而这个时间点恰好是疫情后经济开始复苏，股市表现尤为强劲的时期。

万得全A指数走势

数据来源：Wind，数据区间2020年3月20日-2020年7月15日

“股债跷跷板”的效应可能大家并不陌生，它指的是当股市表现较强势、对资金有吸引力时，部分资金从债市撤出，并转向投资股市，导致股票价格上涨而债券价格下跌，反之亦然。

在这种市场环境下，如果投资者能够综合配置债券和权益基金，就有可能获得更好的账户持仓体验。

对于那些可能没有足够精力实时关注股市和债市动态的投资者，固收+型基金提供了一种便捷的解决方案。

在固收+基金中，一般来说混合型二级债基整体的收益和风险都会比混合型一级债基更高一点，而在一级债基中，投资者还可以根据自己的风险偏好选择偏债、平衡或偏股的投资风格。

从稳健投资的角度出发，大家可以考虑优选的偏债风格固收+基金，这类基金可以在严控风险的前提下，力争实现资产的长期增值。

以下是某只典型的偏债风格一级债基近5年的表现：

某偏债风格一级债基近5年表现

数据来源：Wind，数据区间2019年5月29日-2024年5月28日，此处仅为基于上下文的案例分析，不构成投资建议

从年化收益和最大回撤的角度来说，它都优于中长期纯债指数（年化收益率3.6%，最大回撤-1.75%），且在2020年年中、2022年年末债市大幅度回撤时，由于持仓中债券和权益资产的之间的对冲作用，它的回撤其实并不大。

在利率中枢下移、债券收益率持续下行的背景下，固收+型基金由于配置了权益资产，因此具有更高的长期预期收益和风险。

然而，许多投资者可能对固收+基金的底层资产以及基金经理的不同投资风格流派并不十分了解。未来，我们将会推出更多专栏文章，帮助大家逐步深入了解固收+基金，在投资时心理更有底，也欢迎大家留言催更呀。

04 稳健风格基金投顾

比起自己去精选基金来说，更省心的方案是直接选择一些稳健风格的基金投顾组合，让专业的投资经理来帮我们进行基金优选、跟踪市场、灵活调仓的工作。

在选择投顾组合时，可以格外留意这几点：

1.投顾组合的权益中枢如何？

如果是追求稳健收益、对回撤容忍度较小的朋友，建议选择权益中枢低于20%的。

2.投顾组合覆盖哪些资产？

一个优秀的投顾组合应该能覆盖多种低相关或负相关的资产，以实现风险的相互抵消和净值波动的平滑。

除了中国市场的债券和股票外，一些投顾组合还会配置海外股债、商品等多资产基金，这些也是值得关注的点。

3.投顾组合主理人的投资理念如何？

其实，很多时候大家选择投顾组合不仅是为了获取收益，也是为了找到与自己投资理念相契合的投研专业人士。他们将用更专业的知识背景和对市场的勤勉、深入跟踪，代理我们把投资理念付诸实践。

因此，投资时，大家不妨多读一读主理人的组合介绍和市场观点，以避免选择到理念与自己相冲突的投顾组合。

我们平时也有在广发基金投顾公众号上分享一些投顾组合主理人的投研理念和最新市场观点，大家不妨多加关注，通过了解专业人士的思考方式和市场见解，可能会为你的投资决策提供新的视角和启发。

追求长期稳健收益，可能是每个投资者参与资本市场的最终目标。但在实际投资过程中，我们需要时刻注意投资品的风险收益是否与自己的真实需求相匹配。

在稳健风格产品这一项中，除了国债，大家也可以根据风险承受能力关注短债基金、中长期纯债基金、固收+基金、稳健风格投顾组合等选择。

文章来源：广发基金投顾团队丨风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎