原创 价值人生

从有了投资体系，做长期价值投资和资产配置也有十多年的时间了。

找成熟投资理念的投资者交流，从一个论坛到另一个论坛，也有十多年的时间了。

做长线的慢就是快，复利滚雪球的，一批又一批的投资者。

非长线的和上杠杆的不在讨论范围内。

在论坛上交流，随着时间推移，一批又一批的投资者，有经久不衰的，也有亏损累累的。

投资最重要的不是怎么样成功，而是怎么样不失败。

尤其长期投资，有了能力范围，有了路径依赖，很多投资者在温水煮青蛙的过程中，慢慢走向了失败。

在长线投资过程中，同样会有很多判断。

有些错误路径，不很容易避免。

比如，如果越下跌越认为市场已经反应了预期了，认为没有认错的必要了，会随着下跌一错再错。

甚至都会站队。结果，选公司和选投资者没什么两样了，最终成败又是最终价格决定的。

集中投资又抄底，即使不上杠杆，超级集中投资也是很危险的。即使投资大师的集中投资，也是比很多散户分散了，比如建议精简至5只，已经是极限了。

无穷大与零的平均数是无穷大；

无穷大与零的乘积是零。

简简单单的数学公式。如果忽略数学公式追求低概率，最容易失败了。

即使分散，也不能对一只公司进行不断地抄底，超出组合配置仓位上限。

因为，跌不到很低的位置，抄不到底，如果抄底，反弹了也要跌下来；

好容易跌下来了，抄底了却没有发现分析不到的危机，继续下跌；

最终，市场反弹，所抄底的公司不涨，继续抄底，继续下跌；

结果长期投资，经历长期后答案才揭晓。

银行保险、融创中国原来是地产的问题，超预期的严重；隆基绿能原来是供求端产能的问题，超预期的严重。但是，光伏产业2012年就有一波因为供求激烈全线亏损的案例。

同样，汽车估值低了，也要敬畏周期性。尤其是成长性好的估值低了，成长增速依然在，要多多想想周期性，可能跌完了周期才刚刚开始下降，然后随着周期下降继续下跌。

所谓公司的护城河、市占率慢慢被侵蚀，公司的毛利率、ROE开始下降。

于是只选好公司，结果发现业绩每年增长，价格从成长跌成了价值。结果又陷入了一次价值陷阱。很多医药龙头公司现在已到哪一步了。

结果，又找困境反转，与此对应，能从基本面一片大好到变差，也有能从基本面差的变成一片大好的。最终概率很低，唯有分散才能拿得住一点仓位。

还是回来寻找好公司好价格，成长和价值平衡的。有护城河、竞争优势好、行业景气度好、市盈率合理，越跌越买，结果竞争格局变了，业务都被别的公司抢走了。

总结经验，不仅具有以上特点的，而且业务粘性好的，绝对行业龙头，至少未来多少年护城河都在，像腾讯控股公司。结果，遇到互联网行业下行，又是暂时亏损。腾讯控股在互联网行业穿越周期算比较好的，需要等待时间，慢慢验证。

可是，选行业就是为了多赚点，如果穿越周期，赚得不多，还不如分散行业。

总想要多赚点，想要成功捕捉行业拐点，于是继续研究，把宏观和行业都研究遍了，顺势？追涨杀跌？结果认为价值投资造成的亏损，都被用了别的方法亏损掉了。

结果回来用稳定的模型，不再受别的方法的各种诱惑了。

知道了哪些是不可避免的不确定性，知道了哪些相对的确定性，知道了追求大概率的同时做好小概率的准备，知道了如何把握市场波动，知道了哪些是幸存者偏差，知道了赚的是阿尔法的钱还是赚的是贝塔的钱。

匹配自己的性格，建立适合自己的投资模型，认出哪些是高胜率低赔率，哪些是低胜率高赔率，在集中和分散中平衡，在长期和波动中决策。

学会了敬畏市场，学会接受了再长期可靠的方法也会暂时失效，从中捕捉机会。不再受到别的投资者的阶段高收益的影响总是多换方法，也不再固执地一抗到底。虽然是定性，但也重定量。

每一次的买卖决策都可能犯错误，但是会把错误控制在可以承受的范围内。从而有耐心地持有，有信心地面对市场每一次的涨跌，控制弱点，稳定盈利。

理解投资本质，降低预期收益。不以目标为导向，而以系统为导向，有了系统，每一步都做好了，自然而然达到目标。

当看到别的优秀投资者做的决策，不是看到标的，而是能够识别出所做的决策的潜在问题，能够识别并评估出是否适合拿来应用，变成了成熟的投资者。