以前看过一个很有趣的问题：假如老公身高185，老婆身高180，他们生出的女儿身高大概是多少？

很多人都认为父母身高很高，生出来的孩子肯定比父母都高。

但实际上，孩子比父母身高低的概率更大。

相反，父母身高都矮，生出的孩子通常都比父母高！

这个现象就叫做均值回归。

简单来说就是，当事物发展到极致的时候，就会向相反的方向回归。

最常见的例子就是钟摆总是来回不停地摆动，当摆到左边最高点时，就一定会掉头向下，然后穿过最低点，进而摆向右边的最高点。

股市也跟这个钟摆一样，在两种风格之间不停地摆动，当一种风格被演绎到极致的时候，就一定会发生均值回归。

下面我来介绍一些在股市中运用均值回归的方法。当你掌握均值回归后，不仅能规避不少风险，还能识别很多机会！

一、价值和成长的钟摆运动

由于A股的历史太短，而且2007年前，风格特征不明显，我们来看看美股近50年的历史。

下图是美股价值和成长的相对走势图。

我们能看出，美股在价值和成长上的切换非常规律。

从1974年到1997年前这个长周期来看，基本上每隔3年，成长会占优一次。比如70年代末，83年到86年，89年到92年，97年到2000年。

尤其是2000年这一波互联网泡沫，把成长股演绎到极致，结果就是纳斯达克惨跌82%，而代表价值的道琼斯指数只跌了30%左右，这个差距是巨大的。

由于2000年把成长股伤得太深，所以价值股再次占优。直到2007年次贷危机后，成长股大反转。

12年时间，道琼斯只涨了4倍左右，纳斯达克则涨了超过10倍。不过在12年中，价值股也有短暂占优的时候。

现在美股的成长股再次演绎到极致，接下来可能就会均值回归。

A股这边也是一样，基本上3年时间会面临一次切换。

现在成长已经远超价值了，那么就很可能会发生均值回归，而且从2019年到现在也恰好是3年的成长风格。

实际上从去年12月，价值风格就逐渐占上风，一直到2月中旬，国证价值都是上涨的。

直到俄乌开战，然后发生了外资撤离，才把价值也拉胯了下来，这主要是因为外资的重仓股就是大蓝筹。

但外资很快就会回来，价值股很快就会翻正。

所以，接下来，以新能源，半导体，军工，医药为代表的的成长，还会继续面临向下的均值回归的力量。

均值回归有三种方式：

• 1.用大幅急跌来消化估值，这种方式最快，也最吓人。
• 2.横盘不涨，用盈利增速来消化估值。这种方式最慢，但最磨人。
• 3.小幅下跌+盈利增速来消化估值。这种方式的速度适中。

至于会用哪种方式来均值回归？

我认为可能是第三种，因为现在正在搞经济刺激，货币政策宽松，所以对成长股的杀伤力没有2016年到2018年那么大。

所以暂时还需要等待，短期的反弹并不能扭转均值回归的强大力量。

二、投资者情绪的钟摆运动

投资者的情绪总在贪婪与恐惧两种情绪间不断摆动，停留在中间位置的时间极其短暂，甚至可以说就没有中间状态。

只有具备系统的投资知识，经过专门训练并且经过牛熊转换的投资者才能随时保持理性，不会过于悲观，也不会过于乐观。

散户是最具代表性的群体，今年这波下跌，大家也亲身经历了，2个半月几乎都在恐惧中度过。

但是3月16号，就一根大阳线，情绪立马就兴奋了。

之前大家还在各种看空中概，一看到2天涨了40%，立马就转变态度了。

但中概还是那个中概，不管你的情绪如何，它的基本面其实一直都没变过。

投资者的情绪永远都在坐过山车。他们从来不会认真去分析背后的逻辑和基本面。

比如，有伙伴看了我的文章后，就去买了银行，在俄乌冲突前，银行的上涨是很不错的。

大家就开心得很。但是后来一跌，立马就开始各种怀疑，各种恐惧，害怕永远都涨不回来了。还骂3月份跌得比成长股还猛。

但实际上银行今年到3月18号为止只跌了1.5%而已，有啥好恐惧的？如果大家始终有这种一买就涨的不切实际的幻想，就很难赚到钱。

我们都必须要很有耐心地等待价值回归。

除了充分认识情绪钟摆外，我们也可以利用它来判断买点和卖点。

当你发现大家都在一致性看空，悲观到极点，咒骂中国股市的时候，你就应该毫不犹豫地冲进来抄底。

当你发现大家都在晒收益，乐观到极点，餐饮店生意极好，人们无时无刻不在高谈阔论股市的时候，你就要开始慢慢出货了。别去捡最后一个铜板。

三、经济周期的钟摆运动

之前跟大家介绍过库存周期，普林格周期，两个理论都是要告诉我们，经济的运动是有规律的。

衰退孕育繁荣，繁荣过后总会衰退。经济总在繁荣和衰退之间摆动。

但在大多数人的眼里，总觉得经济越来越糟糕了。

所以在经济最不好的时候，不敢投资，总想等经济好转后再投资。

但真当经济好转了，股市都已经到了风险极大的时候。

聪明的投资者知道，经济衰退后面紧跟着就是复苏、繁荣和过热。那么就一定要在衰退的时候大比例加仓，为后面的繁荣播种。

比如2018年衰退吧，结果2019年就开启了3年的牛市；

再比如2013年衰退吧，但2014年到2015年来了波疯牛行情；

2005年也是衰退吧，但2007年就被啪啪打脸。

现在经济也很困难，我一直鼓励大家买入，但很多粉丝总是说：美国加息，贸易战，金融战，俄乌冲突，疫情，反垄断，消费不振等等。

但是回想一下，哪次经济衰退不是这样呢？这根本不是空仓的理由，相反，应该用一套策略不断买入，同时做好防守。这样就能立于不败之地。

对于绝大部分人来说，最折磨人的就是，买入后一直不涨，甚至还下跌。但其实，只要我们买入在低估区间，就压根不用担心，均值回归一定会来，我们只需耐心等待即可。

我一直是带着至少3年的投资周期进行投资，所以我根本不会在意短期波动。行情一旦到来，一个月不到，就把之前的损失全部还给你，还要多给很大一块肉。

但如果提前没有埋伏好仓位，这道闪电劈下来的时候，你只能干瞪眼。

现在经济就是黎明前的黄昏，等到你意识到时，恐怕已经晚了，大家一定要好好思考一下。

四、公募基金业绩的钟摆运动

我做资产配置，主要是用指数基金。很多网友就说：为什么不用主动基金？明星基金的业绩都很不错啊。

他说得没错，明星基金的业绩是挺不错的，但有个打脸的事实是：基金赚钱，基民亏钱！

为什么会这样？

因为你拿不住！

所有主动基金的业绩表现都不是线性的。他们很可能好几年不涨，甚至下跌。而最近两年暴涨。

比如这只交银优势混合，11年涨了6倍，表现很是不错。但你仔细看看，它的业绩主要就是近三年贡献的。在2019年以前，我敢打赌你一定瞧不上它。

我们分阶段来看看。他2011和2012年跑输沪深300，这个时候你买吗？

结果2013年就跑赢了沪深300。2014年跑输20多个点，然后2015年大幅反超。

然后2017年又跑输沪深300，2018年大跌。

2019年到2021年则是大幅上涨。但在这之前，你要反反复复被折磨。

请注意，基金的业绩是有均值回归的，交银优势接下来的业绩多半会很拉胯。

大家可以再翻翻其他的明星基金，其实几乎都是这样。

他们始终有好几年表现不佳，然后均值回归，接着又变现不佳。所以你必须得眼睁睁的看着其他热门基金疯涨，然后还要至死不渝的死抱着自己手里的基金，才能真正的吃到这块肉。

为什么会这样？

因为每个基金经理擅长的风格都不同，他们只有在适合他们的行情到来时，才会发挥出优势。但行情什么时候来，没人知道。

如果经理追热点，风格漂移，那么他的业绩会更难看。所以懂行的人都知道，能坚守自己风格和能力圈的基金经理才值得拥有。

这就是我不爱买主动基金的原因，我知道我忍受不了几年的煎熬。所以我自己用指数基金做配置，每种风格都保持一定的均衡，那么我每年几乎都能吃到肉，心态就会很好。能够长期持有。

所以不要看基金涨了多少，你拿不住的话，跟你半毛钱关系都没有。

但是我们也有办法利用均值回归：将不同基金经理组合在一起，这样也能通过组合几只主动基金来实现资产平稳增值，并且平抑波动。这个以后再介绍。

五、政策的钟摆运动

很多人都琢磨不透政策的变化。

其实政策的变化也是有周期的。

为什么我去年就再说会降准降息，降费减税呢？因为我摸透了政策的钟摆运动。

再比如，3月份因为流动性出现问题，股市急速下跌，我当时就说，马上会救市了，中概也要被正名了。

结果神奇般的被说中了。

我举一个简单的例子，当通胀高企的时候，央行多半就会加息抑制通胀。

但加息在后期也会抑制经济，经济会陷入衰退。

当央行看到经济衰退了，就会改变政策，开始降息刺激经济。这也跟钟摆一样！

政策有一个特点，它总是滞后的。

都是先发生了事，政策才会行动，很少有在发生前就行动的。

要不然早就在2021年之前就反垄断了。

也正是因为政策很少提前行动，所以一旦出手，也经常会过度。反垄断就是最好的例子。

当发现过度调节带来的副作用后，又会收手，并且改正，出一些矫正的政策。

大家可以想想了，3月份这波下跌是不是很过分？

那么向正向推动时，政策会不会过度呢？把这个想明白了，你就知道股市现在机会远远大于风险。

当你把这些揣摩透彻后，对我们做投资是非常有帮助的。

六、总结

希望通过这篇文章的介绍，大家能够对均值回归有一个粗浅的认识。

以前教过大家通过画均值回归线来判断指数的涨跌空间，大家可以看看下图，现在沪深300在4000点左右，均值回归线的位置在5000点，那么均值回归也至少有25%的涨幅，如果在加上今年的业绩增长，均值回归的涨幅就不会低于30%。

所以我现在肯定是非常乐观的。但是注意了，乐观也不代表一买就涨！

今天介绍了5种均值回归：

1.价值和成长风格的均值回归，现在要当心成长股的风险；

2.投资者情绪的均值回归，总是在贪婪和恐惧间摆动，非常极致。我们要反向而行。

3.经济周期的均值回归，在衰退时买入，在繁荣时卖出。

4.基金业绩的均值回归，在基金业绩不佳时买入，在业绩很好时卖出。还可以通过组合的方式来平抑基金的波动，每年都有肉吃。

5.政策的均值回归，政策总是滞后的，也常常矫枉过正。结合经济周期，就能揣摩出政策的下一步走法，非常有利于投资。

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