证券时报 吴琦

2023年四季度，A股市场经历了艰难且复杂的流动性挤出过程，A股市场仍然呈现出主题投资特征，成长类资产波动加剧。值得注意的是，一些成长赛道中总有优质公司脱颖而出，成为市场中的黑马。

目前，半导体、新能源和人工智能依旧是公募基金相对偏好的成长行业。公募基金2023年四季报陆续披露中，一些专注于成长赛道的基金经理透露调仓思路和市场展望。

半导体：国产化进程有望加速

近年来，伴随国内集成电路产业发展、国家政策支持、资本持续注入等背景，半导体产业站上投资风口，成为成长赛道基金经理重仓配置的重要方向之一。

不过，半导体产业涉及较多细分领域，各个领域景气度差异较大，股价表现不一。重仓不同领域的基金产品也有不同业绩表现。

金信基金基金经理孔学兵十大重仓股聚焦于国产半导体方向。孔学兵认为，对股价构成短期冲击并非行业或公司基本面因素。他分析，尽管相关龙头公司凭借持续的研发积累、技术突破和品类扩张，已经赢得了营收和市场份额的显著提升，但与业绩增长趋势相背离的是股价持续调整和估值收缩至历史性低位。他认为，剔除市场整体性影响，可能与部分参与资金混淆了周期与成长有关，或者过度关注了周期波动对半导体行业整体性的影响，忽略了半导体国产化方向的核心驱动力、成长逻辑与增长确定性。

尽管市场复杂波动且估值持续收敛，孔学兵依然认为，国产半导体展现出整体竞争力和市场份额的不断提升，呈现出较为旺盛的生命力和投资韧性。展望2024年，终端市场库存持续消耗，半导体国产化进程有望加速。

宝盈基金基金经理张天闻分析，2023年四季度芯片板块总体处于震荡态势。结构上来看，一方面先进封测相关标的出现较好行情，另一方面整体半导体板块走势较弱。张天闻基于基本面与市场预期变化，重点选择了设备零部件标的和手机芯片设计公司、先进封测相关标的进行布局，从相对角度有一定成绩。

展望未来，张天闻认为半导体板块仍有较好的投资价值。一方面是随着景气复苏，如果相关公司有增量产品逻辑，可能具备“基本面+估值”双击行情；另一方面，下半年半导体国产化逻辑将会显著加强。最后依据对于科技重大变革的理解，AI催生的投资机会将会呈现震荡上行的特征。

新能源：转型浪潮依然在山脚下

近年来，新能源赛道一度成为A股最大主题投资，诞生了众多10倍股，新能源主题基金一度连续两年霸屏基金业绩排行榜。

不过，从2021年9月份新能源行业指数见到高点以来，两年多的时间，新能源指数层面的跌幅在60%左右。尽管如此，仍有不少基金经理坚守新能源板块，认为新能源产业的未来前景仍然广阔。

鹏华基金基金经理张宏钧表示，总体而言，四季度市场交易的核心变量，仍然是根植于基本面但又远超基本面，这种局面是在新能源行业被市场较好地认知三年多时间之后，在存量甚至减量博弈背景下导致的。因此，对于中短期的走势仍然难以预测，但拉长一点视角，景气和业绩还是可以形成托底，将尽量规避风险较大的环节，在此基础之上寻求超越行业的方向。向后展望，新能源板块指数层面或许难有超预期的行情，但能源转型的浪潮依然还在山脚下，变革中机会仍然存在。

华夏基金基金经理郑泽鸿表示，2023年的新能源行业投资是很难做的。他主要仓位布局在新能源车以及光伏行业上中下游各个环节龙头，四季度增持了新能源产业链价格已经见底的各个环节，包括锂电的正负极、光伏链的辅材等环节。

郑泽鸿认为，从周期角度，新能源行业已经接近底部，当很多环节的二三线公司都开始亏现金流时，也就到了这些环节产能去化的时候，而新能源行业的需求在可见的未来还是会保持相对较高的增速，去化的产能和增长的需求，在未来某个时间点会再次迎来供需向上的拐点。

人工智能：

波动巨大 热度大不如前

回顾2023年，A股走势跌宕起伏，以人工智能为代表的题材股异军突起，浪潮贯穿始终，成为市场最大主线，如硬件端的CPO（芯片封装优化）、算力，应用端的AIGC（人工智能生成内容）都在不断地推高市场热度，带动消沉多年的通信、传媒、计算机和电子板块，位居年内涨幅前列。

一些前期布局新能源赛道的公募基金甚至抛弃新能源转投人工智能赛道。不过，在经历2023年上半年的疯狂后，三季度开始，基金经理对人工智能板块开始保持谨慎态度。最新披露的四季报中，已经鲜有基金经理对人工智能板块高谈阔论，部分基金经理甚至对人工智能板块进行获利了结，仅剩小部分基金经理仍在坚守。

交银施罗德基金基金经理田彧龙表示，人工智能浪潮依旧不减，大模型能力不断升级，全球新一轮科技创新刚刚开始。配置上，田彧龙2023年四季度维持人工智能方向的TMT（科技、媒体和通信）品种配置，加配了国内算力。

从新能源赛道转向人工智能赛道的宏利基金基金经理王鹏表示，虽然关注的人工智能板块波动巨大，仍然对人工智能行业充满信心。王鹏认为，人工智能产业实际上仍然在迅速推进：OpenAI开始推出GPTs，并预计2024年推出GPT-5、微软公司准备推出全系Copilot 产品、特斯拉智能驾驶V12采用端到端大模型后体验有质的飞跃、机器人运动能力突飞猛进。