上半年余额不足。近期市场在多空交织中延续震荡模式，上证指数再度回到3000点附近，此前表现强劲的红利类资产也有所回调。对于投资者关注的下半场行情将如何演绎？红利类资产还能不能投？投资机会如何把握？长盛基金首席投资官、长盛量化红利基金经理王宁分享了自己的独到见解。

作为从业超26年的沙场老将，王宁是市场上稀缺的具备主动管理和量化投资经验的基金经理。其管理的长盛量化红利为市场上首只采用量化策略的红利主题基金，采用“预期红利+预期盈利”为主的投资策略，在企业具备持续成长的前提下，优选出预期股息率较高的股票组合。海通证券数据统计，截至2024年5月31日，长盛量化红利A（080005）近七年收益率148.56%，跻身同类前十（10/392）；近十年也以394.03%高居同类第7名（7/327）。

内外因素作用 市场短期或较为清淡

从近来市场走势看，当前A股正处于现实验证驱动的阶段，三大信号仍待验证：价格信号依然偏弱，外部信号仍趋复杂，政策信号有待明确，市场的存量博弈特征更加明显，交易情绪相对低迷。

为此，王宁分析指出，整个市场处于一种比较沉寂的状态，这种沉寂状态主要体现在三个方面：第一方面，整个市场成交量从1.2万亿-1.3万亿萎缩到目前的7000多亿，萎缩了接近50%，市场缺乏前期的热度。

第二方面，红利、出海主题方向今年截止到二季度初表现突出，而科技映射和消费主题由于内部和外部的因素，表现相对比较沉寂，缺乏新的亮点。

第三方面，随着一季报的公布，整个市场对二季度的盈利预测，包括对半年报的盈利预测还没有正式展开。

短期而言，王宁认为，市场或有望仍维持以上的状态。从4月底到5月初，国家也相对密集地出台了一系列的行业政策，尤其是公布的房地产5月份交易数据来看，取得了一定效果。“在这种情况下，无论是从行业政策等各方面来看，管理层需要观察后续的整固效果如何，所以和其他因素相叠加，整个市场目前处于一种比较清淡的状态”。

耐心资本+高质量发展叠加 红利主题或仍是优选

回顾从今年4月底至今，全市场指数处于冲高回落的状态，红利指数包括相关成分股跟全市场指数相比，呈现了一定的背离，期间在大宗商品驱动和房地产振兴政策因素驱动下，还出现过短暂表现。这背后既折射出红利类资产的防守魅力，也凸显出其驱动因素趋于一定的复杂性。

跟年初单纯的红利因子起作用的阶段相比，近一个月来中证红利指数处于高位整理的状态，主要是背后的驱动因素趋于复杂。

以长盛量化红利为例，首先，其持有个股中有大量的行业是传统产业，尤其是一批经历过供给侧改革的行业。五一前后市场大宗商品尤其全球大宗商品表现非常亮眼，长盛量化红利里跟大宗商品有关的行业股票表现较为突出。

因此，在此期间，驱动因素其实并不是红利因素，而是有大量的大宗商品价格在驱动。其次，从4月底到5月初，国家出台了大量的房地产相关的提振政策，长盛量化红利所投个股也有部分与房地产有关。因此在5月中旬以后，跟房地产相关的产业链公司，尤其是红利成分股，也起到了一定的活跃表现成分。在大宗商品和房地产政策驱动因素下，中证红利指数在五一以后曾创出年内新高，但近期又处于高位整理的状态。

从春节前对市场的相关乐观，到目前比较中性的状态，王宁分析认为，态度转变的原因在于：第一，红利因子今年来已积累了一定幅度的涨幅；第二，国家关于鼓励上市公司同步实施分红、回购，对历史上市公司的清理等政策颁布以后需要观察落实效果；第三，整个红利的分红率已经在5%左右，上半年10年期和30年期国债表现突出。

放眼未来，伴随无风险利率下降，管理层喊话希望大量的资金能够回归实业，回归新质生产力和耐心资本。基于以上因素向后展望，王宁指出，长盛量化红利更加需要阶段性调整组合，保持一定的胜利成果。在这个情况下，再去观察后续哪些行业、哪些个股会有一些超额收益的机会。“我们在此阶段的重点就是防止我们组合出现大规模的回撤。”

“长期来看，整个中国经济进入了高质量增长阶段，目前无论是管理层还是社会方面，都希望资本市场出现新的耐心资本”。在王宁看来，耐心资本和高质量发展相叠加，红利仍是一个非常重要的因素。基于这一点，他认为无论是个人还是机构大型的配置底仓，红利主题仍是长期不错的选择。