近期，有关货币基金收益率“跌破1.5%”的讨论引发广泛关注，低收益情况还要持续多久？收益率的持续下滑是否会引起理财资金的大搬家？基金经理们又是如何应对收益率的持续下滑？最新披露的基金二季报给出了答案。

在部分披露的基金二季报中，部分基金经理认为，货币基金收益率短期内或将继续维持低位，但大幅下行的可能性已不大。从长期来看，随着我国经济转型，库存周期出现海外共振情况，或能见到利率更大幅度的上行机会，有望带动货基收益率上行。

积极配置应对货基收益走低

今年以来，随着无风险资产收益率的持续走低，全市场货币型基金的平均7日年化收益率大幅下行，从年初的2.47%一路下滑至现在的1.57%附近，下降幅度超过36%。Wind数据显示，截至7月12日，全市场371只货币基金中，最新七日年化收益率超过2%的货基仅有10只，占比不足3%，而收益跌破1.5%关口的货基已接近三成。同时，市场上规模在千亿元级别的35只基金中，有10余只基金7日年化收益率也在1.5%以下，收益下滑已成普遍趋势。

背后原因何在？中信证券首席经济学家明明表示：“收益下降主要是因为宽松的资金面导致各类资产利率下行，尤其是货币基金主要投资的同业存单等收益下行明显，进而影响了货币基金的收益率。”

作为市场第一大货币基金，天弘余额宝的收益也未能幸免。截至7月18日的七日年化收益率为1.4330%，而在今年年初，其7日年化收益率最高曾达2.453%。行业人士表示，在当前宽松的货币背景下，货币市场利率处于下行趋势中，货币基金与现金类理财产品可投资的资产收益率都出现了大幅下调，天弘余额宝收益亦有所下行。此外，天弘余额宝货币市场基金作为全国重要货币市场基金，为确保产品的流动性，对各项风控指标要求都要远远高于一般的货币基金产品，故而收益上一定程度上也会有所影响。

回顾市场，天弘余额宝基金经理田瑶表示，二季度货币政策总体延续宽松基调，政府债券发行不积极，使得其对银行体系流动性抽离不显著。此外金融监管出台政策禁止银行手工补息操作以规范高吸揽储行为，因此4月出现资金脱媒现象，导致非银负债端膨胀，货币市场利率继续保持下行趋势。

在此背景下，天弘余额宝采取了更为积极的操作策略，减少了现金持有，加大了返售金融资产和债券资产的持仓比例。二季报显示，天弘余额宝货币基金69.46%的资产投资于“银行存款和结算备付金”，18.82%的资产投资于“返售金融资产”，11.72%的资产投资于“债券”。操作上，天弘余额宝在风控指标范围内，保证流动性需求的情况下，对资产做出了充分配置，再配置资产以银行存款、同业存单、逆回购和信用债配置为主，在报告期内，为持有人创造了与风险相匹配的收益。

展望未来，田瑶表示，当前货币政策处于宽松阶段，银行间体系流动性保持充裕状态，在跨过二季度末后，季初时间，货币市场利率将季节性下行，因此短期内货币基金收益率将继续维持低位，或继续小幅下行，但大幅下行的可能性不大。

“不过，随着下半年财政发力，政府债券加速发行等因素影响，银行间体系流动性将有所抽离，届时货币市场利率会存在一些波动，货币基金收益率也可能会随着资金面的松紧变化有所波动，但反弹幅度应该不会太大。长期来看，未来随着我国经济转型，库存周期出现海外共振情况，或能见到利率更大幅度的上行机会。”田瑶表示。

货基收益下滑仍是良好现金管理工具

有意思的是，尽管货基收益率持续下滑，但今年以来的管理规模却不降反增，展现出旺盛的生命力。基金行业协会数据显示，截至5月末，全行业货币基金总规模上升至136677亿元，较2023年底增加了23907亿元，增长21.2%，是唯一出现规模增长超2万亿的基金类型。而从2015年以来的更长周期看，货币基金规模实现了稳健增长，10年间已增加198.7%。

对于货基规模不降反增的原因，有分析人士表示，虽然货币基金的7日年化收益在走低，但银行存款利率、银行理财收益也在不断下调。华宝证券数据显示，2024年上半年，银行现金管理类理财产品7日年化收益均值为2.07%，同比下降了23BP，自4月以来呈持续下降趋势。截止2024年6月30日，现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.88%，逼近货币基金1.74%的7日年化收益率。银行存款利率方面，据融 360 数字科技研究院监测数据显示，2024 年 6 月，银行整存整取存款3个月期平均利率为1.565%，6个月期平均利率为 1.77%，1年期平均利率为1.9%。

在收益相差不大，波动性类似前提下，相较银行存款、银行理财产品，货币基金显然有着更高的流动性优势。“作为现金管理工具，货币基金属于风险低，流动性高的理财品种，在当下居民风险偏好较低的情况下，低风险货币基金更是资金追逐的地方，也是很多投资者零钱理财的主要选择，这是货币基金目前依旧受到青睐的原因。”有分析人士解释道。

此外，从机构投资者角度看，华创证券认为，在银行存款利率调降、禁止理财借道配置高息存款、整改手工补息等趋势下，机构投资者对货币基金和短债基金的需求可能有所抬升。

“无论是个人投资者还是机构投资者，不确定性较强、市场动荡较剧烈的宏观环境总体上有利于货基规模扩张。”展望未来，天风证券也表示，大方向上货基仍具备扩张的有利基础，稳健财富管理服务仍是增量市场。

对于投资者而言，如何面对持续下行的货基收益？理财人士建议，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标来调整资金配置。对于风险厌恶型投资者，尽管货币基金的收益率已不如以往，但其流动性依然具有优势，可以继续作为现金投资工具的一部分。而对于愿意承担一定风险的投资者，可以考虑多元化投资组合，除了货币基金以外，也可以考虑以中短期债券投资策略为主的基金。

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。货币基金非储蓄，不保证一定盈利。