21世纪资管研究院研究员 唐曜华

近期多只养老目标基金清盘引发市场关注，“人未老、养老产品已清盘”的问题也引起投资者焦虑，那么养老基金和养老理财产品到底表现如何？还有哪些基金有清盘风险？表现不错的养老基金和养老理财产品又有哪些？21世纪资管研究院“理财测评系列”本期对养老产品当前表现进行了全面测评。

经全面梳理和综合测评发现，养老基金方面，养老目标日期和养老目标风险去年的平均回报均为负，被纳入个人养老金的养老产品平均表现也为负。相比之下，养老理财产品业绩表现虽不突出但胜在“稳健”，去年个人养老金理财产品无一只产品发生亏损，平均年化收益率约为3%，有7只产品基本达到了业绩比较基准。

从管理人角度有以下结论：养老目标日期FOF基金成立以来年化回报整体不错的基金公司有中欧基金、易方达基金，其他基金公司平均回报为负（已剔除目标日期FOF基金数量不到5只的基金公司，下同）；养老目标风险FOF基金成立以来年化回报整体不错的基金公司有招商基金、博时基金、易方达基金等。部分养老目标风险基金成立以来回报不错，表现较为稳健；个人养老金理财产品业绩表现不错的是农银理财3只最低持有期理财产品；中邮理财和贝莱德建信理财的普通养老理财产品近1年回报居前。

15只养老FOF基金有清盘风险

今年以来多只养老目标基金清盘引发大家对养老目标基金清盘风险的关注，清盘的原因并非达到净值的“清盘线”，而是规模的“清盘线”。不少养老目标基金为发起式基金，根据相关规定，发起式基金面临三年时点的规模“大考”，若成立满3年之日资产规模低于2亿元则基金合同自动终止。

有哪些基金面临清盘风险？截至6月21日，发起式养老目标日期FOF有152只，其中有107只今年3月末的基金规模低于2亿元，而半年内期限将满3年的有10只。发起式养老目标风险FOF有118只，其中有86只今年3月末的基金规模低于2亿元，半年内期限将满3年的有5只。

若上述10只发起式养老目标日期FOF和5只养老目标风险FOF在半年内满3年期限时规模未能达到2亿元以上，则有清盘的风险。

即使通过三年时点的“规模大考”，若三年后资产净值连续60个工作日低于5000万元还是有清盘风险。因此选择养老FOF基金时，若担心清盘风险，可选非发起式基金，或者选规模明显高于2亿元的基金。

业绩不如意致养老基金增长艰难

从规模变化上来看，个人养老金开户数持续增长，目前已有超过6000万人开户，新增开户持续带来新资金，个人养老金基金（被纳入个人养老金账户可选范围的基金产品）规模增长势头不错，去年和今年一季度基金份额分别增加36.21亿份、7.27亿份，所有个人养老金基金规模去年均保持增加，今年一季度也仅3只基金规模小幅减少。

养老目标基金在规模增长上呈现冷热不均，其中，养老目标日期基金规模保持增长，而养老目标风险FOF基金被不少基民抛弃。为引导投资者长期持有，当前养老FOF产品大多采取定期开放、持有期的运作模式，但较长的封闭期以及并不突出的业绩表现，使得这些产品难以有效吸引并维持投资者的热情。

去年养老目标日期FOF基金份额整体增加，增加37.06亿份，其中有72.34%的目标日期FOF基金（未统计缺失数据的基金）实现规模增加，其余规模减少，今年一季度有24.61%的目标日期FOF基金份额减少。部分基金份额减少幅度较大，有10只目标日期FOF基金去年基金份额减少超过30%，今年一季度有5只基金份额减少超过10%。去年和今年一季度基金份额减少幅度均居前的有交银养老2035三年A、富国鑫汇养老目标日期2025一年持有A、宏利养老目标2030一年持有A、平安养老目标日期2030一年持有A等。

养老目标风险FOF基金去年基金份额整体减少，合计减少171.52亿份，有5只基金减少份额超过10亿份，交银安享稳健养老一年A一只基金就减少50.59亿份。今年一季度整体继续减少24.83亿份。减少比例方面，有17只基金去年份额减少超过50%，今年一季度已经有3只基金份额减少超过50%。去年和今年一季度基金份额减少幅度均居前的目标风险FOF基金有嘉实福康稳健养老目标一年持有A等。

导致养老基金份额缩水的主要原因为业绩不尽如人意，21世纪资管研究院根据wind数据统计显示，有2023年回报数据的141只养老目标日期基金去年平均回报为-7.42%，平均最大回撤-13.54%。有数据的200只养老目标风险基金2023年平均回报为-2.87%，平均最大回撤-7.24%。个人养老金基金表现介于二者之间，去年平均回报-4.1%，平均最大回撤-9.16%。去年只有8.5%的养老目标日期基金跑赢业绩比较基准，养老目标风险基金和个人养老金基金跑赢基准的比例分别有23%、21.21%。

在控制回撤方面也表现一般，整体而言去年和今年前5个月平均回撤幅度对比排序为：养老目标日期基金＞个人养老金基金＞养老目标风险基金，养老目标风险基金回撤幅度相对较小。

养老理财整体表现稳健

相对而言，养老理财产品则运行相对平稳，表现也较为稳健，普通养老理财产品大部分为封闭式理财产品，规模均超过1亿元，平均规模20.16亿元。个人养老金理财产品大部分为开放式产品，但规模大多超过1亿元，仅4只产品规模小于1亿元，规模最小的是“工银理财·智益最短持有1500天固收增强开放式理财产品”，今年一季度末资产净值仅852.27万元，其余3只规模超过2000万元。

养老理财产品业绩表现虽不突出但胜在“稳健”。据南财理财通数据，截至6月26日，养老理财产品近一年平均收益率为2.12%，个人养老金理财产品近一年平均收益率3.48%，部分产品因成立不足1年或未披露导致数据缺失。中国理财网数据显示，去年个人养老金理财产品无一只产品发生亏损，平均年化收益率约为3%，有7只产品基本达到了业绩比较基准。

个人养老金理财发展上，银行业理财登记托管中心数据显示，截至2023年末，共有6家理财公司发行23只个人养老金理财产品，累计销售金额超过19亿元，17家销售银行已为个人养老金投资者开立理财行业平台个人养老金账户超过28万个。6月21日，养老理财产品数量达51只。

部分养老产品表现不错

个人养老金账户推出后，2022年11月首批共129只养老目标基金增设Y份额进入个人养老金基金名录，截至今年3月29日，个人养老金基金名录已扩容至187只养老目标基金。

由于推出时间相对较短，成立以来年化回报整体不高，截至5月31日，个人养老金基金成立以来平均年化回报为-2.33%。其中，表现最好的“中欧预见养老2025一年持有（FOF）Y”今年一季度末前十大持仓以债券型基金为主，第二大持仓为灵活配置型基金安信稳健增值A，同样是以债券为主要投向，股票投资也以金融股、能源股等为主。

养老目标日期基金方面，截至5月31日，养老目标日期FOF基金成立以来年化回报的算术平均值为-3.08%。养老目标日期FOF普遍采取前期权益类持仓略高，待接近目标日期则降低权益类持仓的策略，因此前期净值波动幅度通常不低。截至5月末，成立以来年化回报最高的养老目标日期基金为“南方养老2035三年A”，已实现6.17%的年化回报。“中欧预见养老2035三年A”、“南方养老2035三年C”分别以6.07%、5.74%排第二、第三。

养老目标风险基金方面，成立以来年化回报最高的为“兴全安泰平衡养老(FOF)A”，成立以来年化回报达7.92%，该基金前十大重仓基金中偏股基金和偏债基金较为均衡，有4只股票型基金、一只灵活配置型基金和1只跟踪标普500指数的QDII基金“博时标普500ETF”，以大盘成长风格、大盘平衡风格为主。

养老理财方面，目前有普通养老理财产品共51只，其中39只为“固收+”理财产品，包括“固收+权益”“固收+多资产”等，12只为混合类理财产品。混合类养老理财产品近一年平均收益率最高，为3.55%，截至6月27日，今年以来则以“固收+多资产”类养老理财产品平均收益率最高，为2.88%。

有6只养老理财产品近一年回报超过4%，收益率最高的是“鸿锦封闭式系列2022年第1期”，近一年实现4.36%的收益率，该产品回撤控制也较好，近一年最大回撤0.24%，夏普比率为2.64。近一年收益率排第二的是混合类产品“贝安心2032养老理财产品1期”，收益率4.32%。排第三的是“鸿锦封闭式系列2022年第2期”。

个人养老金理财方面，目前有23只产品，成立时间相对较晚，大部分产品在2023年成立，运作时间相对较短。也有部分个人养老金理财产品为此前发行的理财产品新增份额供投资者通过个人养老金账户购买。从产品类型来看，个人养老金理财产品大多为固收类产品，混合类产品仅3只，固收类又以“固收+”为主，致力于通过多元化配置分散风险同时提高收益率。

个人养老金理财产品总体表现不错，近1年有9只产品收益率超过4%。还有部分产品因成立未满1年尚缺近1年回报表现。农银理财三只个人养老金理财产品近1年回报居前，“农银理财‘农银顺心·灵动’365天固定收益类人民币理财产品L”以5.5%的收益率排第一，同系列另一款720天混合类人民币理财产品L份额排第二，收益率5.38%，同系列另一款最低持有期1080天的产品排第三，近1年以来收益率4.85%。

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