2024年伊始，股市的行情悄然发生了一些变化。

2月5日，上证指数在创下了自2020年以来的最低点2635点后，调转车头，开始向上。

从次日开始，沪指先是走出一波“震撼8连阳”，一举收复3000点整数关口。

在短暂的震荡修整之后，上证指数继续上行，尽管速度有所减缓，但趋势仍在。

再就是近几天，新能源、医药、白酒这几个成长赛道先后领涨，赚钱效应逐渐开始向成长赛道蔓延，行情的回暖迹象似乎越来越明显。

如果说2023年的行情是单边下行的话，那么2024年起码在年初已经向我们展示了它的不同。

数据来源：Wind，截至2024/3/14，指数历史业绩不预示未来表现。

那么问题来了，不同仅仅是在年初吗？或者说，新一轮的行情，会不会就此开始？

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三年了，转折会来吗？

从时间窗口上来看，这种猜想有一定的道理。

统计2005年以来，沪深300、万得全A和偏股混合型基金指数年度表现，不难发现：

指数的年度表现存在着一些牛熊交错、涨跌互现的规律性。翻译成大白话就是，涨几年，跌几年，再涨几年，循环往复。

自2005年至今，沪深300仅发生过一次连续三年下跌，也就是2021-2023年这次。此前该指数最多连跌两年。

万得全A指数此前最多连续下跌两年，之后便会出现反弹。而2022、2023这两年，指数已经连续下跌，如果历史规律依然奏效，2024年或许会有变化出现。

自2005年至今，偏股混合型基金指数仅发生过一次连续两年下跌，正是刚刚过去的2022、2023年。此前该指数最多连跌一年。

从股市牛熊交替的周期性规律来看，新一轮的行情会在经历一段时间的下跌后出现。参考历史数据，时间窗口的拐点或许已经在附近了。

从空间上看，本轮调整的幅度或许也已经接近了临界值。下图是沪深300指数自2005年以来的走势图。整体来看，共有5轮大级别的回撤。

第一波发生在2007-2009年，最大跌幅为72.30%。

第二波发生在2009-2013年，最大跌幅为44.89%。

第三波发生在2015-2016年，最大跌幅为46.70%。

第四波发生在2018-2019年，最大跌幅为32.46%。

目前来看，第五波回撤从2021年开始，截至目前的最大跌幅为45.25%。除了2007年6000点大牛市之后的那次熊市，已经跟历史上的几次大调整在幅度上相当甚至是超过了。

所以从空间上看，指数似乎也有向上的理由。

另外，美联储大概率在今年年中降息，或许也会是2024年的一个不寻常之处。

那么问题来了，如果2024年会有行情的话，如果调整姿势切换到进攻模式呢？哪些行业可能会有机遇？

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怎么切换进攻模式？

一旦行情转暖，方向向上，弹性会成为一个非常重要的决策因素。弹性越大的资产，理论的上涨空间可能也就更大。一般来说，成长属性、中小市值和热点催化是高弹性必不可少的要素。

或许，近期的热词“新质生产力”会是进攻的方向之一。

按照浙商证券的解释，新质生产力是代表新技术、创造新价值、适应新产业、重塑新动能的新型生产力。简单来说，战略性新兴产业和未来产业是新质生产力的重要组成部分。

那么问题来了，什么又是战略性新兴产业和未来产业呢？

按照《新产业标准化领航工程实施方案（2023─2035 年）》，战略性新兴产业包含新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备共8大行业。未来产业包含元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能共9大行业。

具体到股票市场，浙商证券认为，新质生产力对应大科技、大健康和大制造赛道。对应到股市，大科技包含计算机、电子、通信等，大健康包含医药生物等，大制造包含电力设备、机械设备、国防军工、汽车等。

根据这份定义，我们拉取部分主流宽基指数的“新质生产力浓度”。

数据来源：wind，2024.2.29

Wind数据显示，科创100指数中符合大科技、大健康与大制造的行业累计权重为97.20%，显著高于主流宽基指数。相比传统宽基指数，全面布局科创板中小盘的科创100指数似乎跟新质生产力更加合拍。

这也不难理解，科创板本来就是为了支持高新技术产业和战略性新兴产业而设立的。其中“战略性新兴产业”这点，与新质生产力的内涵不谋而合。

而科创100是科创板第一只，也是唯一一只中小盘风格指数。指数布局高成长科创黑马，覆盖人工智能、半导体芯片、创新药、新能源等战略性新兴产业和高新技术产业。

因此，科创100能够比较好的代表新质生产力的方向就并不令人意外了。同时，由于科创100本身的高成长和中小盘属性，波动和弹性在宽基指数里会偏大一些，跟作为进攻配置的需求也很搭。

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进攻同时，也不要忘了防守

不过乐观固然重要，但提前做好防守配置。当对后市举棋不定时，“核心——卫星”策略不失为一种理性的配置方案。

“核心”作为组合的底仓配置，占大部分仓位，争取在风险可控下获取相对稳健的长期收益。“卫星”作为组合的附属配置，占小部分仓位，一般配置高弹性资产，以博取更高收益。

采用“核心——卫星”策略，在行情下跌时有防守资产来兜住回撤，行情上涨时有进攻资产来博取弹性。

目前来看，高股息相关的红利板块是防守可选项之一。一般来说，当市场处于单边下行或持续震荡时，高股息板块由于其财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等优点，往往能展现出一定的“压舱石”属性，有着不俗的抗跌能力。

在当前的时间节点，卫星端或可考虑新质生产力浓度较高的科创100ETF华夏（588800），核心端或可红利资产考虑股息率优势更大的恒生红利ETF（159726）。

风险提示：1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特件，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。9.A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费;C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。10.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。11.个股风险提示：基金管理人对资料中提及的个股仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。

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