中国基金报 李树超 张玲

近一个月来，债市出现明显回调，公募纯债基金和银行纯固收理财产品都遭遇短期回撤；理财产品呈现“低波稳健”特征，产品回撤相对更低。

业内人士表示，受益于稳健的资产配置、信托平滑机制、增加低波动资产等，纯固收银行理财在本轮债市调整中回调幅度相对可控。站在当前时点，银行纯固收理财依然具有不错的投资价值。

纯固收银行理财回撤较低

呈现“低波稳健”特征

从回撤情况看，普益标准数据显示，8月份债市回调中，纯固收银行理财产品年化收益较7月份下跌54BP；而纯债基金同期年化收益下跌了147BP。理财产品表现更加稳健，抗风险能力相对较强。

睿智新虹理财研究院表示，相对于纯固收理财，纯债公募基金的久期更长，在市场出现波动时，回调幅度相对较大。

华宝证券资深银行理财分析师张菁分析，自2022年银行理财“破净潮”后，为了降低因债市调整引发的净值波动，理财产品主要采取了三种方式：一是从资产配置上，提升了对现金及银行存款这类低波资产的配置比例；二是使用信托平滑机制；三是采用收盘价估值方法。

从客群结构看，张菁分析，理财产品的个人客户占比超99%，而公募债基机构和个人客户都比较多。本轮债市调整后，理财产品负债端相对稳定，部分机构担忧可能发生的赎回负反馈而选择预防式赎回债基，带动信用债抛售，使得一些公募债基产品净值出现回撤。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，银行固收理财产品收益率回撤低于公募纯债基金，反映出银行理财相对更加安全稳健的特点。这背后是银行理财一直追求安全，总结2022年“破净潮”的经验教训，严格做好资产配置，更加追求低波稳健等因素所致。

普益标准从资产配置角度分析了纯固收理财产品“低回撤”的原因。首先，本轮债市调整期间，理财产品债券类资产持仓占比相对2022年“破净潮”期间更低，风险控制更为严格。其次，纯固收和“固收+”类理财产品并没有因为债市行情火热选择追高，相反略微下调了债券资产配比。最后，在2022年“破净潮”后，理财机构陆续增加了低波动资产投资，优化了产品底层资产的期限结构，加强了对宏观基本面的研究，提升了投资的前瞻性。

普益标准数据显示，与2022年末相比，2024年二季度银行理财产品整体债券资产配置占比减少了6.6个百分点，最新平均持债比例为43.8%，减持幅度相对较大，因此所受影响较小。

招联首席研究员董希淼也称，商业银行是债券市场主要的投资者，存款利率下调、银行资金成本下降，一定程度上会提高银行债券投资的意愿，进而推动债券利率下行，对以债券为主要投资资产的固收类、现金管理类产品收益产生影响。

理财固收产品仍具备配置价值

经过本轮回调和产品净值回撤，受访专家建议，投资者应从产品净值回撤角度，优选回撤较小、净值增长稳健的理财产品，基于自身风险偏好，综合产品投向、波动特征等情况，合理开展理财投资。

娄飞鹏表示，理财产品跟随市场出现波动是正常现象，在投资理财过程中，投资者需要根据自身资金规模和后续对资金需求的预期合理开展投资。

华宝证券张菁认为，当前经济基本面和政策没有出现明显转向，债市的中长期趋势不变，固收产品仍具备配置价值。短期来看，受美联储降息预期影响，以及今年四季度政策可能发力，短期债市可能会有波动调整。

在筛选产品方面，张菁总结道，投资者在投资选品时，首先应关注产品风险与自身风险偏好是否匹配。在满足自身对流动性管理和风险适配的前提下，产品的收益及波动表现是评价产品的重要维度。

在筛选产品时，张菁建议，一方面是进行同类比较。虽然都是固收理财产品，但产品资产配置收益来源和产品运作形式不同，产品业绩表现也会呈现差异。同类产品中净值增长稳定、回撤小，能够反映产品对风险控制的能力较强。另一方面，除了风险和业绩指标，建议投资者关注夏普比率、卡玛比率等衡量风险收益比的指标。

董希淼也称，银行和理财公司应进一步加强与投资者的沟通，开展形式多样的投资者教育活动，强化“卖者尽责，买者自负”原则，持续提升国民金融素养，引导投资者养成价值投资和长期投资理念。