【导读】债市调整，纯固收理财收益回落

中国基金报 李树超 张玲

近期，债券市场持续震荡，银行理财产品净值出现波动。其中，部分以债券资产为主要配置方向的固收类理财产品下跌明显。

业内人士表示，债市回调增加了银行理财稳定收益的压力。在今年“资产荒”背景下，银行理财规模持续增长，机构应积极调整资产配置以稳定产品收益，投资者则需要树立长期投资理念，理性看待短期波动。

理财产品收益波动

再现“赎回潮”概率不大

近期，监管部门下场提示风险，债市投资“降温”，部分银行理财产品尤其是固收类理财产品净值回撤明显。

Wind数据显示，截至8月16日，有536只纯固收理财产品近一周净值出现下跌，其中，超90只产品近一周净值下跌0.1%。

在此背景下，市场也开始担忧2022年底的赎回潮会否再现。对此，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏直言，尽管债市回调增加了银行理财稳定收益的压力，但不会出现2022年四季度资金大量赎回的情况。

“目前经济持续恢复，人民银行持续关注债市和资管产品风险并多次提醒市场主体，即使有风险，大概率也是平滑释放。”娄飞鹏表示。

普益标准研究员李雯嫣表示，受多重因素影响，近期各期限利率普遍上行，导致债市整体表现疲软。尽管债券类理财产品的净值涨幅环比有所收窄，但并未出现破净率大幅上升的情况。

“本轮债市调整中，中长久期及高杠杆产品受到的影响较为明显，而银行理财产品多持有中短端债券，产品净值波动幅度整体可控。不过，部分通过加杠杆实现高收益的产品对利率的变动较为敏感，应警惕潜在的破净风险。”李雯嫣称。

李雯嫣进一步表示，就当前经济形势看，债市出现系统性反转的可能性不大，央行的举措主要是校正长端利率，并非改变债市的整体趋势。预计后续债市逐步企稳，利率在央行合意区间波动，理财产品净值持续下行并出现破净潮的可能性较低。

睿智新虹理财研究院也认为，考虑到目前的市场形势，理财出现大规模赎回现象的可能性非常小，一是“资产荒”背景下，理财公司需要进行配置的资产规模很大，这对债市构成有力支撑；二是近两年在监管机构的推动下，理财公司的抗风险能力建设持续推进，应对能力比2022年已经大幅增强；三是各专业市场主体大多认为债市不具备出现大幅调整的基础。

理财规模仍有望持续增长

今年以来，尽管银行理财平抑净值波动的保险协存、补息存款、信托平滑机制和收盘价估值接连被监管叫停，但受益于大行新一轮存款降息、“存款搬家”等，理财产品规模节节走高。

《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》显示，截至今年6月末，我国银行理财市场存续规模达28.52万亿元，较年初增加6.43%。另据华西证券研究所测算，截至7月31日，理财规模较6月末增加了1.43万亿元，最新规模逼近30万亿元。

展望后市，娄飞鹏认为，理财规模大概率保持平稳或者增加，目前内需不足，居民新增存款较多，银行降低存款利率也推动居民存款转向理财。

普益标准研究员孙圣钦也表示，新一轮存款降息，特别是国有大行再度集体下调人民币存款利率，预计将进一步推动存款资金向理财市场转移。虽然一些平抑净值波动的措施被监管叫停，但综合看银行理财产品风险相对较低、收益相对稳健，仍然是许多投资者的选择。

“理财市场规模节节走高，是在投资者风险偏好不断降低的形势下出现的。在经济基本面保持稳定、股市没有出现持续上涨行情的情况下，银行理财仍是广大投资者的主要选择。”睿智新虹理财研究院称。

积极调整资产配置

树立长期投资理念

在债市持续调整的背景下，业内人士认为，机构应根据政策导向和市场动态积极调整资产配置，投资者也应该保持理性，树立长期投资的理念。

孙圣钦认为，首先，应密切关注政策导向，近期央行和财政部的政策对债市扰动有所加大，理财短期应兼顾赔率和胜率来优选资产类型，可关注非关键期限的长久期债。其次，可增加低风险资产配置，相比低等级信用债，利率债和高等级信用债的信用风险更低，更适合在债市降温时配置。最后，可增加货币基金等流动性较好的资产比例，以应对可能出现的流动性风险。

“除了卖长买短外，还需要控制好杠杆，并且在投资时做好多元化布局，以稳定业绩。”娄飞鹏指出。

对于普通投资者，娄飞鹏建议，在投资理财过程中，需要有正确的理念，既要考虑个人的风险偏好，投资经验等，也需要选择合适的投资模式，长期投资才能追求长期收益。

睿智新虹理财研究院也建议投资者“多看少动”，“少动”是指对宏观大势有了解，“多看”是指经过理财市场的多年发展，市场竞争格局已经相对清晰，不同理财公司的投资能力和风险控制能力有迹可循。

孙圣钦也建议，一方面，投资者应充分了解自己持有的理财产品的特性、投资策略、风险等级以及历史表现，这有助于更好地理解产品在当前市场环境下的波动情况，从而作出合理判断；另一方面，投资者应保持长期视角，避免因为短期波动而作出冲动决策。